本周美国股指涨跌互现。市场对霍尔木兹海峡重开时间的担忧推高原油、加剧通胀焦虑，削弱科技股带动的市场情绪。未来一周，市场的焦点将集中在中东局势走向，以及英伟达财报公布后芯片板块能否保持强势。刷新年内高位的中长期美债收益率是否降温，也可能对投资者风险偏好产生影响。
美债异动催生加息预期
本周投资者消化了多项关键经济数据，物价指标持续高烧不退，但经济韧性依然保持。
美国4月消费者价格指数（CPI）升至3.8%，为2023年以来新高。油价大幅上涨是本轮通胀上行的主因。经季节调整后，汽油价格3月大涨 21%，4月再涨5.4%。官方数据显示，全美普通汽油均价已从伊朗冲突前的每加仑2.94美元，飙升至4月底的4.12美元。美国4月生产者物价指数（PPI）环比大涨1.4%，创下四年多以来最大单月涨幅。过去一年，美国批发物价同比上涨6.0%，较年初增速翻倍，刷新2022年末以来最高水平。机械、商用设备、运输、化工及其他商品与服务价格同步上涨，凸显能源成本上行已产生全面外溢传导效应。
值得注意的是，这可能仅仅是开始。费城联储周五发布的调查显示，第二季度整体消费者物价指数（CPI）预计平均为6%，远高于3月此前调查的2.7%。
作为美国经济景气度的良好晴雨表，美国4月零售销售额连续第三个月环比走高，但增长很大程度上源于油价上涨，民众在汽油上的支出被迫增加。剔除通胀因素后，实际消费支出表现疲软。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，美国 4 月整体零售销售额涨幅符合市场预期，目前上半年居民实际消费支出年化增速已接近 2%，整体表现不算亮眼，但走势稳健。不过他提醒道，居民消费主要受到退税金额走高支撑，经测算，退税带来的消费提振力度，大约以2:1的比例抵消了油价上涨带来的消费压制。随着退税季落幕，叠加油价持续缓步走高，后续这一利好效应将逆转，进而对消费增速形成下行压力。
随着霍尔木兹海峡持续中断，油价飙升通胀担忧加剧，叠加经济走强预期，促使投资者重新评估利率终点。10年期美债收益率尾盘触及4.6%，创一年新高，与利率预期关联密切的2年期美债收益率触及4.08%，创2025年2月以来新高。加息概率飙升，CME FedWatch定价显示，年内上调利率的可能性超过50%。
高盛认为，能源成本传导或使美联储最关注的通胀指标核心PCE全年接近3%而非2%。该行预测，油价冲击消退后通胀回落、劳动力市场走软，才可能为年内降息铺路。
施瓦茨向第一财经表示，美国经济维持温和扩张态势，劳动力市场环境持续改善，这也让美联储将政策重心完全聚焦于通胀风险。核心商品通胀具备较强黏性这一现状，他倾向于将使得由凯文·沃什执掌的美联储在较长一段时间内维持利率按兵不动，而不是加息。
英伟达财报如何影响市场
随着股指尾盘跳水，三大股指几乎回吐周初涨幅。表现最好的标普500指数本周微涨0.1%，实现连续第七周收涨，创下该指数自2023年12月九周连涨结束以来的最长周度连涨纪录。
板块分化明显，道琼斯市场统计显示，本周市场上涨仅依靠11大板块中的4个板块带动。受中东局势再起波澜、油价大幅冲高提振，能源板块大涨6.8%领涨大盘；必需消费品、科技、医疗保健板块同样录得上涨。科技板块受益于人工智能热潮走高，思科发布亮眼财报，旗下人工智能基础设施产品需求旺盛，业绩超出市场预期。
下跌板块中，非必需消费品板块大跌3.1%，房地产、原材料、公用事业板块下跌超2%；工业板块下跌1.1%，通信服务与金融板块小幅收跌。
在中东局势方面，霍尔木兹海峡承担着全球约五分之一的原油运输，其全部或部分关闭的影响，已体现在消费者价格和批发价格通胀数据中。加拿大皇家银行资本市场策略师在报告中称，认为6月霍尔木兹海峡将恢复正常航运的预期属于 “幻想”，低估了恢复运输的政治和现实障碍。
下周市场将迎来英伟达财报，这可能将决定本轮科技股行情能走多远。如今半导体板块在标普500指数中的权重已突破15%，在股市占据空前高的权重地位。第一财经记者注意到，市场对半导体板块的热度已经来到高峰。芯片板块一路狂飙的涨幅，让不少分析师将当下行情类比1999年互联网泡沫破裂前夕：一项核心技术的产业扩张，催生了股价抛物线式暴涨与狂热投机。
自1990年以来，仅有极少数行业曾在该指数中达到如此高的集中度。历史案例包括：互联网泡沫时期的科技硬件、金融危机前后的能源股、2010年代后期的软件板块。标普500采用市值加权规则，市值越大的公司，对指数走势影响越强。随着芯片巨头及其他 AI关联个股股价暴涨，其指数权重同步攀升，意味着即便普通投资者只配置标普500指数基金，整体组合也已高度绑定少数窄幅抱团赛道，受半导体板块兴衰影响极大。
策略研究机构Strategas证券首席ETF策略师托德·索恩表示：行情看似极致透支，不代表马上见顶结束。历史上极致抱团、行业超高权重的局面，有时能持续数年。且本轮上涨有强劲盈利增长做支撑，能够一定程度消化股价暴涨。他建议：无论投资者短期看多还是看空，当下都适合停下节奏、认真审视自己的投资组合底层持仓。很多人会发现，自身对AI半导体主题的敞口已经高到超出舒适风控区间。
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